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在上周之前,A股市场因为经济增长的下滑,对中长期经济前景预期的弱化,已经处在一个反常偏弱的状态。今年年初以来,由于地产上一周(9月23日至27日),A股市场在国内超预期宽松政策的推动之下大涨。在上周的5个交易日中,上证综指累计上涨12.8%,创上一周(9月23日至27日),A股市场在国内超预期宽松政策的推动之下大涨。在上周的5个交易日中,上证综指累计上涨12.8%,创徐高作者 经济学博士,中银国际证券首席经济学家,北大国发院兼职教授中银证券首席经济学家徐高从市场角度出发,针对中国经济的当前发展情况、中国的债务状况以及中美关系发表见解。他认为,面对房中银证券首席经济学家徐高从市场角度出发,针对中国经济的当前发展情况、中国的债务状况以及中美关系发表见解。他认为,面对房大家好,非常高兴能够来到朗润格政论坛,与姚老师和赵老师讨论经济形势和地产行业。今天我先简单讲一下当前国内经济形势,然后文/意见领袖专栏作家 徐高<br/>在美联储加息,以及美元走强的背景下,人民币对美元贬值并不让人意外。在分析接下来人民币汇率无论是国常会谈到降准,还是随后央行的全面降准行动,都有些超出市场预期。当前中国经济增长不算弱。虽然近几个月国内经济复苏经济学博士,中国人民大学一级教授,教育部“长江学者奖励计划”特聘教授(2005)。中国人民大学经济研究所联席所长、中国宏观需求面有财政紧缩,供给面又有限产政策,我国经济增长在最近几个月因而放缓,下行风险上升。在这样的环境中,相比放松财政和在财政被动紧缩的同时,我国国内供给瓶颈收紧又增添了经济增长的下行压力。近期国内大宗商品价格上涨固然有需求拉动的成分,但面对城投公司投资回报率覆盖不了其融资成本的局面,人们有理由担心城投公司,以及站在其背后的地方政府的债务可持续性。对于徐高 进入2020年7月,A股股指急涨。截止2020年7月10日,在7月的前8个交易日中,上证综指累计上涨13.4%。仅仅在7月6日至10当前,我国地产行业深陷销售和房价的下行压力中。在9月26日的政治局会议上,党中央虽然明确要求“要促进房地产市场止跌回稳”但必须注意到,去年上半我国因应对新冠肺炎疫情,社融反常地高增长。在去年的高基数之上,今年上半年我国社融同比少增是很正常的徐高 “现代货币理论”在近年来成为宏观经济学界的一个热门词汇。“现代货币理论”(Modern Monetary Theory,下称MMT)内涵中银国际证券总裁助理兼首席经济学家。北京大学国发院兼职教授。中国首席经济学家论坛理事,中国证券业协会证券分析师、投资这样问题就来了。在当前美联储正激进紧缩货币政策,卖出美国国债来缩减其资产负债表的时候,美国国债收益率到底会向上还是向下中银国际证券首席经济学家徐高认为,虽然数据有所下降,但通胀仍然是美国目前的主要矛盾,未来至少2-3次的加息仍然是大概率事件中银国际证券首席经济学家徐高认为,虽然数据有所下降,但通胀仍然是美国目前的主要矛盾,未来至少2-3次的加息仍然是大概率事件上海财经大学校长,中国人民大学原副校长、中国宏观经济论坛(CMF)联合创始人,经济学教授,“长江学者”特聘教授,国务院面对经济增长低迷的状况,国内货币政策的应对也有些反常。社会融资规模反映了实体经济从金融体系获得的各类融资总量。经济增长经济学博士,现任中国国际期货公司总经理。曾任深圳海王集团股份有限公司首席经济学家、深圳市全药网科技有限公司执行总裁,当然,由于奥密克戎病毒的传染性非常强,所以疫情未来走向还有比较高的不确定性,还可能有波折和反复。 随着疫情冲击的减弱,经济学博士。中银证券股份有限公司全球首席经济学家、董事总经理,武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授,第一届中国外汇市场原标题:【专访】徐高:金价基本见顶,买黄金不如买A股<br/>图片来源:人民视觉克鲁格曼这里批评了将宏观经济当成微观企业来理解的错误思想。微观经济主体(无论是企业还是个人)生活在一个他所不能控制,文/意见领袖专栏作家 徐高 预期差是那些让市场感到意外,因而引发市场预期调整的事件。2022年5月4日美国股市戏剧性的波动显示了TED利差越高,表明金融市场流动性越紧张,风险度越高。而VIX波动率指数则是用期权价格推算的,投资者对未来市场波动程度的预期2024年2季度,我国经济增长放缓,今年全年达成5%增长目标的难度上升。随着2季度GDP增速跌破5%的目标值,市场进入了一个2024年2季度,我国经济增长放缓,今年全年达成5%增长目标的难度上升。随着2季度GDP增速跌破5%的目标值,市场进入了一个2024年2季度,我国经济增长放缓,今年全年达成5%增长目标的难度上升。随着2季度GDP增速跌破5%的目标值,市场进入了一个但财政的扩张也面临约束。在当前经济下行期,我国财政减收压力较大。2024年前5个月,我国政府税收收入同比下降5%,国有土地文/新浪财经意见领袖专栏作家 徐高 因为低基数效应,今年1季度我国各项主要经济指标的同比增长率都很高。但对分析经济最新走势、文/新浪财经意见领袖专栏作家 徐高 因为低基数效应,今年1季度我国各项主要经济指标的同比增长率都很高。但对分析经济最新走势、中国人民大学经济学院常务副书记兼副院长、教授、中国宏观经济论坛(CMF)主要成员。在《经济研究》、《世界经济》等期刊发表下面转向对月度数据的分析。为了避开被低基数效应所干扰的同比数字,这里我们仍然将关注点放在季节调整之后的绝对水平数据上。徐高 2021年一季度,中国真实GDP同比增长18.3%,创下了1992年我国季度GDP数据开始发布以来的最高点。不过,因为同比增长率从维护债务稳定性的角度来看,通胀预期上升引发的名义利率上升并不可怕, 反倒有利于通过通胀来稀释存量债务。之所以会有这样的情况,是因为——因为在人民币贬值过程中,外汇债务的人民币价值会越来越高。而大量的换汇需求又给人民币带来人民日报海外网总经理徐蕾在致辞中表示,习近平总书记指出,“发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路”,近年说完了需求面,再回过头来看供给面。2021年3月,我国工业增加值的绝对水平有所回落。分所有制类型来看,国企工业增加值绝对预计2021年美元会继续走弱。在经济周期的时间维度上,美元是逆周期资产——美国经济向好,美元跌;美国经济走弱,美元涨(图表2020年新冠疫情爆发之后,美国采取了极其宽松的财政和货币政策来对冲疫情的影响。其结果是美国联邦政府债务大规模膨胀。2020这背后的道理应该是明显的:社融加速增长会让经济增速走高,实体企业资金面改善,从而有利于信用风险的降低。2020年新冠疫情比如说我投这个项目的时候,我没觉得我需要多高回报率,比如给我5%回报率就很满意了,结果最后发现这个项目给我带来了100%的随着全球经济进一步复苏,预计2021年大宗商品价格还会继续走高。不过,预计黄金的涨幅会小于其他商品。这是因为黄金是一种有美联储现在之所以需要激进地加息和缩表,就是因为通胀高企。考虑到美国当前的通胀压力仍然很大,美联储缩表进程应该还会快速推进事实上,像挖掘机产量这样债券收益率的领先指标仍在释放收益率走高的信号。因此,在2021年我国债市大概率继续处在熊市之中,第四句、市场存在预期差。这句话需要详细解释。 目前,市场仍倾向于用过去十年的经济分析框架来看待2021年的中国经济,因而认为重估中国资产价值的趋势也有利于A股的走高。而观察A股本身的盈利和估值情况,也能找到乐观看法的支持。随着经济增速的回升,A多年致力于高产攻关的徐淙祥说,在他的高标准农田里,圆盘式喷灌、平移式喷灌齐上阵。“前段时间出现‘干热风’天气时,我不仅事实上,正如笔者在2021年3月21日的《股票是通胀保值资产》一文中所说的:“当名义利率因真实利率上升而上升时,股票就只能金融市场的流动性紧缩终究要向实体经济传导。硅谷银行倒闭无疑会加速这一传导过程。2022年,在美国各类金融资产价格因流动性发生在中国香港的故事也大概率会在中国大陆出现——中国大陆外汇储备将进入上升通道, 带来更多外汇占款的发放。从经常账户顺差所以,如果美国国债真实利率进一步明显走高,美联储很可能会出台更多货币宽松举措来抑制利率的上升。“扭转操作”(Operation第二、在全球“去产能”的大背景中,中国产能的价值需要被重估。新冠疫情的爆发压低了全球产能利用率,使部分国家产能规模受损徐高说,随着重庆新机场选址落户璧山,重庆西部第二槽谷未来作用更加突显。目前,该片区交通布局以东西横向为主,有通行高速6条徐高说,随着重庆新机场选址落户璧山,重庆西部第二槽谷未来作用更加突显。目前,该片区交通布局以东西横向为主,有通行高速6条所以,不能笼统地说美国国债名义利率上升会让美国股市涨或跌,而需要区分国债利率上升的动因。在2021年2月下旬到3月初,美国随着硅谷银行倒闭令实体经济融资紧缩加剧,美国经济景气预计还会进一步下滑。虽然各方对美国2023年陷入衰退是早有预期,但仍有内循环的关键堵点,同时也是当前中国经济的主要矛盾,是房地产企业信用风险高企所导致的地产销售疲弱。要稳定经济增长,需要更加浙江同联拉力车队的徐俊/刘胜组合和东盛飞驰-GOLF车队的潘东/高辉组合分别以亚军和季军的成绩结束了本次征程。徐俊在赛后表示:这样一来,我国货币市场短期利率应该不会持续走高,而更可能会做水平震荡。(图表4)大家好,非常高兴在北大国发院成立30周年之际,来到我们国发院的品牌论坛“经济观察报告会”现场汇报我的观点。今天借这个机会但预期的盈利也同时走高。估值下降和盈利预期上升两种作用相互抵消,使得股票价格所受的影响较小。事实上,通胀一般顺周期运动,徐高说,目前许多人关于“我国财政债务负担过重”的观点存在一定误区。在他看来,中国现在其实需要增加国内债务,原因在于,事实上,笔者估计在自己的有生之年,应该不会再看到今年一季度18.3%那么高的GDP同比增速了。同样是因为2020年一季度的低基数第五句、周期资产有机会。在过去十年政策所主导的国内经济波动中,周期类资产(如周期股)投资呈现出越来越强的“政策博弈”与小幅回落的出口不同,今年3月我国内需明显改善。在过去的一年中,我国社会商品零售总额一直在持续攀升,处在稳定复苏的轨道上【#徐梦桃坐在高亭宇肩上举旗入场#】经典乐曲《欢乐颂》响起,各代表团运动员入场,全体观众用掌声和欢呼声,向体育健儿们表达徐高拥有北京大学颁发的经济学博士学位。 运用西方经济学理论来分析中国经济问题要非常小心,一定要看清理论运用的边界。若与中美第一阶段贸易协定的执行将推升美国通胀水平。2020年初,中美双方达成了“第一阶段贸易协定”。根据这一协定,中国需要在正常情况下,美国10年期国债收益率与经济周期正相关,经济景气高的时候收益率高、经济景气低的时候收益率低。但从2022年到现在四方面原因使得7月上旬A股急涨的态势难以持续。 原因之一,A股短期涨幅已经明显超过全球股市,从而削弱了A股在全球股市中的无论是国常会谈到降准,还是随后央行的全面降准行动,都有些超出市场预期。当前中国经济增长不算弱。虽然近几个月国内经济复苏徐高认为,地产、基建这些传统增长引擎,在维护中国经济稳定、守住中国经济基本盘方面发挥了非常重要的作用,短期内不可替代。分析名义利率对股票价格的影响时,必须知道在中国香港,经常账户顺差扩张给本地带来了更多外汇。香港与美国之间实行的是“货币局制度”(currency board),香港货币当局在中国香港,经常账户顺差扩张给本地带来了更多外汇。香港与美国之间实行的是“货币局制度”(currency board),香港货币当局通常来说,基础货币越多,金融市场流动性越充裕,金融资产价格越高。香港的历史经验也证实了这一点——基础货币上升一般伴随着但当名义利率因真实利率上升而上升时,股票就只能感受到贴现率上升对估值带来的压力,因而会让股价走低。这意味着真实利率上升在2020年12月发布的《全球再循环的资产价格含义》一文中,笔者曾论述:“随着全球再循环的启动,过去十年的经济分析框架不再徐枫灿,1999年10月出生,曾就读于浙江金华一中。2017年9月入伍,是陆军首批自主培养的女飞行员。军校毕业后通过各类考核,美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期规律显示,金价相对大宗商品价格的超额涨幅是逆周期的——经济越差,黄金越在美联储加息,以及美元走强的背景下,人民币对美元贬值并不让人意外。在分析接下来人民币汇率走势的时候,重要的问题不是人民下面转向对月度数据的分析。为了避开被低基数效应所干扰的同比数字,这里我们仍然将关注点放在季节调整之后的绝对水平数据上。下面转向对月度数据的分析。为了避开被低基数效应所干扰的同比数字,这里我们仍然将关注点放在季节调整之后的绝对水平数据上。实体经济企业和居民所获得的结汇收入是此轮房价上涨背后的重要推手。从时间上来看,“中原报价指数”在2020年末就开始明显上扬地产投资值得专门说一说。尽管决策者为了控制房价涨幅,正在试图控制地产开发商的融资,但因为地产销量较高,地产开发商的资金(完) —————————— 【1】参见笔者的文章《金价的逻辑:从货币到商品》,http://opinion.caixin.com/2019-07-22/2020年4月,合肥国资投资70亿,支持蔚来汽车落户合肥2020年4月,合肥国资投资70亿,支持蔚来汽车落户合肥当然,也并不是说A股市场中没有新经济公司。下面我们列出了A股市值最大的十家新经济公司的列表。其中不乏过去几年A股中的明星难以在短期内立竿见影地终结疫情的蔓延。总的来说,新冠疫情的发展仍然有相当高的不确定性,继续给经济运行带来不小的障碍。实体经济企业和居民所获得的结汇收入是此轮房价上涨背后的重要推手。从时间上来看,“中原报价指数”在2020年末就开始明显上扬针对目前A股审批时间过长的问题,科创板推出了注册制,由上交所对申报公司进行审核,并且要求将审核时间控制在6个月内(上交所可能很多人都知道海尔“砸冰箱”事件,在安全环保部常务副部长沙琦记忆里,扬子江药业也曾经用一把火烧毁了一起偏差导致的药品。“可能很多人都知道海尔“砸冰箱”事件,在安全环保部常务副部长沙琦记忆里,扬子江药业也曾经用一把火烧毁了一起偏差导致的药品。“
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比如说我投这个项目的时候,我没觉得我需要多高回报率,比如给我5%回报率就很满意了,结果最后发现这个项目给我带来了100%的...
随着全球经济进一步复苏,预计2021年大宗商品价格还会继续走高。不过,预计黄金的涨幅会小于其他商品。这是因为黄金是一种有...
美联储现在之所以需要激进地加息和缩表,就是因为通胀高企。考虑到美国当前的通胀压力仍然很大,美联储缩表进程应该还会快速推进...
事实上,像挖掘机产量这样债券收益率的领先指标仍在释放收益率走高的信号。因此,在2021年我国债市大概率继续处在熊市之中,...
第四句、市场存在预期差。这句话需要详细解释。 目前,市场仍倾向于用过去十年的经济分析框架来看待2021年的中国经济,因而认为...
重估中国资产价值的趋势也有利于A股的走高。而观察A股本身的盈利和估值情况,也能找到乐观看法的支持。随着经济增速的回升,A...
多年致力于高产攻关的徐淙祥说,在他的高标准农田里,圆盘式喷灌、平移式喷灌齐上阵。“前段时间出现‘干热风’天气时,我不仅...
事实上,正如笔者在2021年3月21日的《股票是通胀保值资产》一文中所说的:“当名义利率因真实利率上升而上升时,股票就只能...
金融市场的流动性紧缩终究要向实体经济传导。硅谷银行倒闭无疑会加速这一传导过程。2022年,在美国各类金融资产价格因流动性...
发生在中国香港的故事也大概率会在中国大陆出现——中国大陆外汇储备将进入上升通道, 带来更多外汇占款的发放。从经常账户顺差...
所以,如果美国国债真实利率进一步明显走高,美联储很可能会出台更多货币宽松举措来抑制利率的上升。“扭转操作”(Operation...
第二、在全球“去产能”的大背景中,中国产能的价值需要被重估。新冠疫情的爆发压低了全球产能利用率,使部分国家产能规模受损...
徐高说,随着重庆新机场选址落户璧山,重庆西部第二槽谷未来作用更加突显。目前,该片区交通布局以东西横向为主,有通行高速6条...
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所以,不能笼统地说美国国债名义利率上升会让美国股市涨或跌,而需要区分国债利率上升的动因。在2021年2月下旬到3月初,美国...
随着硅谷银行倒闭令实体经济融资紧缩加剧,美国经济景气预计还会进一步下滑。虽然各方对美国2023年陷入衰退是早有预期,但仍有...
内循环的关键堵点,同时也是当前中国经济的主要矛盾,是房地产企业信用风险高企所导致的地产销售疲弱。要稳定经济增长,需要更加...
浙江同联拉力车队的徐俊/刘胜组合和东盛飞驰-GOLF车队的潘东/高辉组合分别以亚军和季军的成绩结束了本次征程。徐俊在赛后表示:...
大家好,非常高兴在北大国发院成立30周年之际,来到我们国发院的品牌论坛“经济观察报告会”现场汇报我的观点。今天借这个机会...
但预期的盈利也同时走高。估值下降和盈利预期上升两种作用相互抵消,使得股票价格所受的影响较小。事实上,通胀一般顺周期运动,...
徐高说,目前许多人关于“我国财政债务负担过重”的观点存在一定误区。在他看来,中国现在其实需要增加国内债务,原因在于,...
事实上,笔者估计在自己的有生之年,应该不会再看到今年一季度18.3%那么高的GDP同比增速了。同样是因为2020年一季度的低基数...
第五句、周期资产有机会。在过去十年政策所主导的国内经济波动中,周期类资产(如周期股)投资呈现出越来越强的“政策博弈”...
与小幅回落的出口不同,今年3月我国内需明显改善。在过去的一年中,我国社会商品零售总额一直在持续攀升,处在稳定复苏的轨道上...
【#徐梦桃坐在高亭宇肩上举旗入场#】经典乐曲《欢乐颂》响起,各代表团运动员入场,全体观众用掌声和欢呼声,向体育健儿们表达...
徐高拥有北京大学颁发的经济学博士学位。 运用西方经济学理论来分析中国经济问题要非常小心,一定要看清理论运用的边界。若与...
中美第一阶段贸易协定的执行将推升美国通胀水平。2020年初,中美双方达成了“第一阶段贸易协定”。根据这一协定,中国需要在...
正常情况下,美国10年期国债收益率与经济周期正相关,经济景气高的时候收益率高、经济景气低的时候收益率低。但从2022年到现在...
四方面原因使得7月上旬A股急涨的态势难以持续。 原因之一,A股短期涨幅已经明显超过全球股市,从而削弱了A股在全球股市中的...
无论是国常会谈到降准,还是随后央行的全面降准行动,都有些超出市场预期。当前中国经济增长不算弱。虽然近几个月国内经济复苏...
徐高认为,地产、基建这些传统增长引擎,在维护中国经济稳定、守住中国经济基本盘方面发挥了非常重要的作用,短期内不可替代。...
在中国香港,经常账户顺差扩张给本地带来了更多外汇。香港与美国之间实行的是“货币局制度”(currency board),香港货币当局...
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通常来说,基础货币越多,金融市场流动性越充裕,金融资产价格越高。香港的历史经验也证实了这一点——基础货币上升一般伴随着...
但当名义利率因真实利率上升而上升时,股票就只能感受到贴现率上升对估值带来的压力,因而会让股价走低。这意味着真实利率上升...
在2020年12月发布的《全球再循环的资产价格含义》一文中,笔者曾论述:“随着全球再循环的启动,过去十年的经济分析框架不再...
徐枫灿,1999年10月出生,曾就读于浙江金华一中。2017年9月入伍,是陆军首批自主培养的女飞行员。军校毕业后通过各类考核,...
美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期规律显示,金价相对大宗商品价格的超额涨幅是逆周期的——经济越差,黄金越...
在美联储加息,以及美元走强的背景下,人民币对美元贬值并不让人意外。在分析接下来人民币汇率走势的时候,重要的问题不是人民...
下面转向对月度数据的分析。为了避开被低基数效应所干扰的同比数字,这里我们仍然将关注点放在季节调整之后的绝对水平数据上。...
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地产投资值得专门说一说。尽管决策者为了控制房价涨幅,正在试图控制地产开发商的融资,但因为地产销量较高,地产开发商的资金...
(完) —————————— 【1】参见笔者的文章《金价的逻辑:从货币到商品》,http://opinion.caixin.com/2019-07-22/...
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